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钱紧“假象”之下央行会降准吗

[编辑:] [时间:2016-12-29 14:54:19]

核心提示:之所以说“假象”,是因为体量更庞大、更有代表意义的银行间货币市场并没有感受到多大的寒意。但说完全没有“钱紧”,那又是掩耳盗铃。现已临近新年,1月下旬的农历春节亦在咫尺,企业居民的现金需求将迅速提高,银行等存款类金融机构的现金备付压力可想而之。同时,为修?#26149;?#24041;固那件“黑天鹅”?#24222;?#20107;件对交易活跃度以及流动性的伤害,久违的央行降准或会不期而至。


  与相对不够透明的银行间市场相比,普通投资者对交易所资金的感受更为直观——只要打开任何行情软件输入204007等指标就可轻松浏览。近一段时间来,以7天期国债回购利率为代表的资金价格中枢整体抬升,加之股票市场12月以来连续震荡下行,因果互为关系作用下,造成了一种资金紧张的“假象”。


  之所以说“假象”,是因为体量更庞大、更有代表意义的银行间货币市场并没有感受到多大的寒意。当前来看,DR007等跨年资金利率,目前处在2.6%左右,与2013年年中的“钱荒”、2014年末的资金大幅?#20013;?#25910;紧完全不可同日而语;至于央行密切关注以及作为调控指标的DR001等隔夜利率,目前仅在2.0%附近,近4个交易?#31449;?#19981;涨反跌。


  但说完全没有“钱紧”,那又是掩耳盗铃。毕竟在今年12月中旬,交易所资金连续六七个交易日上涨,尤其是受到“萝卜章”?#24222;?#39118;险事件的冲击,几乎全类别的资产价格出现暴跌,金融产品“双杀”、“三杀”等现象屡见不鲜。不过据了解,在行政力量的强力介入和干预下,有关压力已得到明显缓解。此前大型国有银行集中赎回货币基金所造成的恶性流动性循环,现在基本已偃旗息鼓。


  为什么银行间市场与交易所市场会有如此大的差异?除了前者行政力量可直接触达这一原因外,后者市场“股债资金同室操戈”,以及个人投资者的分散性容?#20934;?#21095;趋势等,也造成了资金需求结构性失衡以及价格偏离合理水平。


  这表明,当前市场的资金面紧张程度并不高。尤其是,交易所市场回购利率攀高往往具有欺骗性。昨日的7天国债回购利率,下午2时快速冲高至8.9%,而接近下午3时?#24352;?#26102;,却又迅速坠落到5.4%附近。类似的情况在本月?#36797;?#20986;现过4次。


  虽然说“钱紧”状况存在一定的迷惑性,但?#36797;?#22312;舆论层面以及在具体金融资产价格上,这一预期已得到充分体现和兑现,因此这又是一个必须直面的真命题。以前面阐述?#38477;?#22830;行监控指标“银行间隔夜利率”为例,其之所以仍在?#31995;?#20301;置运行,就是因为央行一直在密切监视它,一旦该价格向上突破某一水平,就立即会有“弹药”被输送到相关机构,这一输送渠道包括公开市场以及各种定向手段等。


  这些渠道中,不能忘掉还有金融机构法定存款准备金率。从上一次央行降准算起,到如今已有整整10个月时间,其间金融市场已发生一些令人刻骨铭心的事件,甚至一度有被称为近似“危机模式”的状况光临过。但由于美国大选以及美联储加息等事件制约,中国央行一直按兵不动,但这并不表明“它不会来”。


  现已临近新年,1月下旬的农历春节亦在咫尺,企业居民的现金需求将迅速提高,银行等存款类金融机构的现金备付压力可想而之。同时,为修?#26149;?#24041;固那件“黑天鹅”?#24222;?#20107;件对交易活跃度以及流动性的伤害,久违的央行降准或会不期而至。


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